跨界融合專題報告系列：電視互聯網 迎接第三次互聯網革命的盛宴

投資組合推薦

投資主線一：設備商逆襲，盈利模式融合跨界。與廣電運營商積累下的長期合作關系與對視聽傳輸的深刻理解助力的設備商將盈利模式從硬件銷售，向平臺合作運營、內容供應進行跨界拓展。廣電設備商亟需網絡再造業務升級與資金缺乏的矛盾使這種需求變得更為可行。同洲電子從終端廠商向平臺虛擬運營商跨界，而數碼視訊從設備商向影視內容制作商跨界，是設備商跨界逆襲的***代表。

投資主線二：云管端一體化、生態系統打造者具備高溢價空間。云、管、端三個環節具備了廣闊成長空間與業務拓展前景，且擁有較高的壁壘。用戶體驗***、用戶覆蓋***為一體化戰略，能在終端和網絡到戶過程中快速做大用戶規模并運營***平臺的公司，具備更高的成長確定性和壁壘。華數傳媒是符合此邏輯的投資標的，樂視網和百視通則具備了成為大型平臺的潛質。

投資主線三：有線網絡管道價值嚴重低估，政策支持下國有有線運營商望重返傳輸制高點。有線網絡的***傳輸效果及改造經濟性優勢與生俱來，長期建立起的內容審核與傳輸監管制度使其將受到更多政策傾斜，跨區域整合、收費市場化將助力有線運營重返視聽傳輸制高點。我們建議關注具備用戶整合和Arpu 值提升空間，且估值優勢明顯的天威視訊與吉視傳媒。

投資主線四：系統內容制作商龍頭直接受益于變現渠道拓寬。電視互聯網各生態系統對于***內容的爭奪直接提升了版權商的溢價能力，新媒體版權價格進一步的規范則有助于版權商增加包括互聯網電視、移動端的收入渠道來源，能夠長期系統提供高質量影視劇游戲的龍頭公司華誼兄弟和華策影視將直接受益。