我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融近年呈現(xiàn)加速發(fā)展勢(shì)頭，從阿里小貸的成功、到***模式的興起，再到余額寶的大熱，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)金融的沖擊成為時(shí)下熱門(mén)話(huà)題。本文在比較互聯(lián)網(wǎng)金融的中美發(fā)展模式后認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將從技術(shù)和理念兩方面對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，未來(lái)應(yīng)引導(dǎo)傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展，并加快金融市場(chǎng)化改革，完善監(jiān)管體系，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　一、 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與特點(diǎn)

　　(一) 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式

　　按金融服務(wù)的提供方和受眾方分類(lèi)，目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式可分為互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、個(gè)人對(duì)個(gè)人（P2P）網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品和***融資五類(lèi)。

　　互聯(lián)網(wǎng)支付是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)線上支付渠道完成的從用戶(hù)到商戶(hù)的資金清算行為，近年來(lái)發(fā)展迅猛。支付寶等平臺(tái)通過(guò)構(gòu)建第三方支付賬戶(hù)，解決了跨行跨地支付和信用保證問(wèn)題。

　　互聯(lián)網(wǎng)小額***是根據(jù)電商平臺(tái)交易和社交網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)數(shù)據(jù)形成網(wǎng)絡(luò)信用評(píng)級(jí)體系，從而發(fā)放***的行為。阿里金融等企業(yè)借助集團(tuán)平臺(tái)交易信息或其他外部數(shù)據(jù)建立量化模型，并據(jù)此向中小企業(yè)發(fā)放***。

　　互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品通過(guò)數(shù)據(jù)整合，智能化地向用戶(hù)推薦金融產(chǎn)品和理財(cái)規(guī)劃。余額寶和百度理財(cái)近期大熱，其中余額寶上線五個(gè)月后即突破1000億元人民幣的規(guī)模，對(duì)應(yīng)的天弘增利寶基金也成為我國(guó)規(guī)模的基金。

　　P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)使個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸范圍從親朋好友拓展到全社會(huì)有需求的個(gè)人。目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸主要有四種運(yùn)營(yíng)模式，即純線上無(wú)擔(dān)保模式、***模式、擔(dān)保模式和平臺(tái)模式。

　　***融資是基于創(chuàng)意項(xiàng)目向網(wǎng)絡(luò)投資人募金的金融模式。但***模式在我國(guó)受到可能涉及非法的法律約束。***網(wǎng)站如“點(diǎn)名時(shí)間”等企業(yè)已逐漸演化為創(chuàng)意產(chǎn)品宣傳推廣的平臺(tái)。

　　(二) 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)

　　涉及范圍廣。目前國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融的典型模式有互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品、***融資和虛擬貨幣六類(lèi)。在我國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融除虛擬貨幣外，其他模式均已有所涉及，范圍較為廣泛。

　　規(guī)模增長(zhǎng)快。以互聯(lián)網(wǎng)支付為例，從2005年到2012 年，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模由152億元增至38039億元，年均增幅達(dá)120%。支付寶用戶(hù)數(shù)量由2005年的44萬(wàn)人激增至8億人，日均交易額達(dá)200億元。

　　整體仍處于初級(jí)階段。除互聯(lián)網(wǎng)支付進(jìn)入高速發(fā)展期外，其余互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)均處于初級(jí)階段，如互聯(lián)網(wǎng)小額***受眾有限；互聯(lián)網(wǎng)整合銷(xiāo)售金融產(chǎn)品缺乏真正的模式創(chuàng)新；P2P網(wǎng)貸和***融資與國(guó)外模式相去甚遠(yuǎn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體規(guī)范性差，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

　　二、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較及展望

　　我國(guó)現(xiàn)有的五種互聯(lián)網(wǎng)金融模式可按職能劃分為支付中介、信用中介、理財(cái)服務(wù)和信息平臺(tái)四類(lèi)。本文以此為基礎(chǔ)對(duì)中美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了比較和展望。

　　我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展空間遠(yuǎn)大于美國(guó)。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)支付是在信用卡發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上誕生的，而我國(guó)信用卡支付環(huán)境并不成熟，互聯(lián)網(wǎng)支付擁有更大的發(fā)展空間。目前支付寶擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)與淘寶捆綁，獲得了大量用戶(hù)資源，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能會(huì)攫取比美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)Paypal更大的市場(chǎng)份額。

　　高附加值領(lǐng)域是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展趨勢(shì)。目前，美國(guó)Paypal等支付機(jī)構(gòu)已將業(yè)務(wù)延伸到提供行業(yè)解決方案、利用交易信息為商戶(hù)提供營(yíng)銷(xiāo)及供應(yīng)鏈增值服務(wù)、為信用支付提供數(shù)據(jù)支持等領(lǐng)域。我國(guó)的支付寶也開(kāi)始利用交易數(shù)據(jù)建立信用數(shù)據(jù)庫(kù)，但咨詢(xún)和增值服務(wù)尚處初級(jí)階段，未來(lái)可能成為互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展方向。

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司一旦獲得銀行牌照將可能分流銀行客戶(hù)。美國(guó)中小企業(yè)***受到政府和金融機(jī)構(gòu)足夠重視，并沒(méi)有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)融資的剛性需求。我國(guó)中小企業(yè)的信用評(píng)估難度大、單位操作成本高，中小企業(yè)尤其是電商平臺(tái)上的小型商家難以獲得銀行***，對(duì)資金的渴求遠(yuǎn)超美國(guó)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司可通過(guò)生態(tài)鏈控制和自動(dòng)化處理技術(shù)解決信用評(píng)估難題，阿里金融的快速發(fā)展就是證明。截至2013年6月，阿里金融***總額超過(guò)1000億元人民幣，不良***率為0.84%，低于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)平均水平。目前，阿里金融受制于資本金限制，對(duì)銀行***業(yè)務(wù)并未形成實(shí)質(zhì)性沖擊。一旦互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺(tái)取得銀行牌照、加大杠桿，憑借快捷的放貸流程和靈活的放貸標(biāo)準(zhǔn)，將可能明顯分流銀行客戶(hù)。

　　我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務(wù)尚有***局限性。以阿里金融為例，其風(fēng)控模型主要依靠電商業(yè)務(wù)的交易數(shù)據(jù)，維度單一。同時(shí)，實(shí)踐證明，任何量化交易模型都需要不斷地進(jìn)行壓力測(cè)試。較之銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少長(zhǎng)期尤其是跨經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)據(jù)支持，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的可靠性有待檢驗(yàn)。未來(lái)與銀行傳統(tǒng)放貸業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)整合、技術(shù)分享可能是推動(dòng)小額***發(fā)展的路徑。

　　利率市場(chǎng)化將使我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品喪失優(yōu)勢(shì)。余額寶、百度理財(cái)?shù)饶Ｊ降拇鬅?**程度上受益于龐大的用戶(hù)群體和良好的用戶(hù)體驗(yàn)，但更深層次的原因是我國(guó)存款利率尚未完全市場(chǎng)化，其與銀行間市場(chǎng)利率之間的利差使貨幣基金受到追捧。反觀美國(guó)，Paypal也曾利用賬戶(hù)余額設(shè)立貨幣市場(chǎng)基金，該基金在2000年創(chuàng)下5.56%的年收益率，2007年基金規(guī)模一度達(dá)到10億美元，但金融危機(jī)后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal貨幣基金規(guī)模不斷縮水，于2011年7月關(guān)閉。從短期看，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品將對(duì)銀行存款形成分流壓力，從而倒逼利率市場(chǎng)化加速。但利率市場(chǎng)化后，此類(lèi)模式就與Paypal的貨幣基金一樣，無(wú)法對(duì)銀行存款產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

　　理財(cái)規(guī)劃將是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)服務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)整合銷(xiāo)售金融產(chǎn)品的另一個(gè)方向是理財(cái)規(guī)劃網(wǎng)站，如美國(guó)Mint公司通過(guò)把用戶(hù)的多個(gè)賬戶(hù)與分析系統(tǒng)連接，幫助用戶(hù)定制個(gè)性化的理財(cái)計(jì)劃。與美國(guó)相比，我國(guó)以數(shù)米網(wǎng)為代表的理財(cái)網(wǎng)站僅能稱(chēng)之為金融產(chǎn)品超市，離個(gè)性化的數(shù)據(jù)分析和推薦相差甚遠(yuǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，理財(cái)規(guī)劃網(wǎng)站將原本只能人工面對(duì)面進(jìn)行的理財(cái)咨詢(xún)服務(wù)變成了依靠自動(dòng)模型為用戶(hù)提供的個(gè)性化服務(wù)，大幅降低理財(cái)規(guī)劃門(mén)檻，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

　　我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)亂象叢生，暗藏風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸和***融資均是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，撮合資金出借方和需求方的方式。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)的發(fā)展依托完善的社會(huì)信用體系，風(fēng)險(xiǎn)約束的核心是平臺(tái)不承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)。但由于我國(guó)社會(huì)信用體系有待完善，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)自行建立的信用模型很難被投資者認(rèn)可，因此各家平臺(tái)或多或少地融合了擔(dān)保模式和***模式，這使得平臺(tái)自身被卷入交易之中。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)較高的收益率受到大量民間資金追捧，部分平臺(tái)用龐氏式資金池吸納資金，造成了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)的亂象。

　　規(guī)范后的互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)可能瓜分小微***市場(chǎng)。目前，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管尚處于調(diào)研期，而對(duì)***融資的監(jiān)管方案尚未。根據(jù)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停P2P網(wǎng)貸公司Prosper***業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)在平臺(tái)倒閉事件集中爆發(fā)之前介入，并采取發(fā)放業(yè)務(wù)許可的方式進(jìn)行監(jiān)管。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著社會(huì)信用體系的建成，規(guī)范后的P2P網(wǎng)貸將成為“金融脫媒”的典型代表，瓜分個(gè)人消費(fèi)***和小微企業(yè)***。

　　三、相關(guān)啟示

　　我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式是當(dāng)前環(huán)境的必然產(chǎn)物。在發(fā)達(dá)***，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，任何有金融需求的個(gè)體都會(huì)被給予相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并提供適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品，因此互聯(lián)網(wǎng)金融多以模式創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，成為傳統(tǒng)金融的有益補(bǔ)充。但我國(guó)金融市場(chǎng)效率低下，資金配置錯(cuò)位嚴(yán)重，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新更多體現(xiàn)在資金融通渠道的拓寬上，即滿(mǎn)足銀行主體客戶(hù)之外的融資需求和提升資金收益率，易對(duì)傳統(tǒng)金融造成沖擊。

　　傳統(tǒng)金融應(yīng)與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展。首先，傳統(tǒng)金融應(yīng)借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)式的發(fā)展戰(zhàn)略。傳統(tǒng)銀行作為資金中介具有***優(yōu)勢(shì)，應(yīng)當(dāng)秉持開(kāi)放態(tài)度，對(duì)接服務(wù)平臺(tái)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)平臺(tái)，***、快捷地滿(mǎn)足客戶(hù)需求。其次，傳統(tǒng)金融應(yīng)加快對(duì)互聯(lián)網(wǎng)***技術(shù)的利用。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的交易數(shù)據(jù)和賬戶(hù)信息范圍更廣、歷史更長(zhǎng)，數(shù)據(jù)挖掘的潛在收益遠(yuǎn)比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更大，應(yīng)加快對(duì)此類(lèi)技術(shù)的運(yùn)用。，傳統(tǒng)金融應(yīng)吸納互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)入的平等理念。互聯(lián)網(wǎng)金融從單純的支付中介轉(zhuǎn)向信用中介和信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與客戶(hù)協(xié)同發(fā)展，并通過(guò)滿(mǎn)足中小客戶(hù)的融資需求，實(shí)現(xiàn)普惠金融的理念。傳統(tǒng)金融應(yīng)予以借鑒。

　　金融市場(chǎng)化及有效監(jiān)管是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展***程度上“得益于”監(jiān)管缺失，但這種以規(guī)避金融監(jiān)管為目的的創(chuàng)新既是效率的體現(xiàn)也是風(fēng)險(xiǎn)的隱患。若要互聯(lián)網(wǎng)金融重歸模式創(chuàng)新的正路，就***加快金融市場(chǎng)化改革步伐，讓資金融通渠道更加***和通暢。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)合理疏導(dǎo)，適當(dāng)監(jiān)管。雖然我國(guó)已在互聯(lián)網(wǎng)支付中介領(lǐng)域立法，但對(duì)處于發(fā)展初期的互聯(lián)網(wǎng)信用中介、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺(tái)的監(jiān)管仍相對(duì)落后，應(yīng)加緊調(diào)研，及時(shí)納入監(jiān)管體系。（作者系行業(yè)研究人士）