我國互聯(lián)網(wǎng)金融近年呈現(xiàn)加速發(fā)展勢頭，從阿里小貸的成功、到***模式的興起，再到余額寶的大熱，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對傳統(tǒng)金融的沖擊成為時下熱門話題。本文在比較互聯(lián)網(wǎng)金融的中美發(fā)展模式后認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將從技術(shù)和理念兩方面對我國傳統(tǒng)金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，未來應(yīng)引導(dǎo)傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展，并加快金融市場化改革，完善監(jiān)管體系，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　一、 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與特點

　　(一) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式

　　按金融服務(wù)的提供方和受眾方分類，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式可分為互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、個人對個人（P2P）網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品和***融資五類。

　　互聯(lián)網(wǎng)支付是通過互聯(lián)網(wǎng)線上支付渠道完成的從用戶到商戶的資金清算行為，近年來發(fā)展迅猛。支付寶等平臺通過構(gòu)建第三方支付賬戶，解決了跨行跨地支付和信用保證問題。

　　互聯(lián)網(wǎng)小額***是根據(jù)電商平臺交易和社交網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)據(jù)形成網(wǎng)絡(luò)信用評級體系，從而發(fā)放***的行為。阿里金融等企業(yè)借助集團(tuán)平臺交易信息或其他外部數(shù)據(jù)建立量化模型，并據(jù)此向中小企業(yè)發(fā)放***。

　　互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品通過數(shù)據(jù)整合，智能化地向用戶推薦金融產(chǎn)品和理財規(guī)劃。余額寶和百度理財近期大熱，其中余額寶上線五個月后即突破1000億元人民幣的規(guī)模，對應(yīng)的天弘增利寶基金也成為我國規(guī)模的基金。

　　P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)使個人對個人的借貸范圍從親朋好友拓展到全社會有需求的個人。目前我國P2P網(wǎng)貸主要有四種運(yùn)營模式，即純線上無擔(dān)保模式、***模式、擔(dān)保模式和平臺模式。

　　***融資是基于創(chuàng)意項目向網(wǎng)絡(luò)投資人募金的金融模式。但***模式在我國受到可能涉及非法的法律約束。***網(wǎng)站如“點名時間”等企業(yè)已逐漸演化為創(chuàng)意產(chǎn)品宣傳推廣的平臺。

　　(二) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的特點

　　涉及范圍廣。目前國外互聯(lián)網(wǎng)金融的典型模式有互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品、***融資和虛擬貨幣六類。在我國，互聯(lián)網(wǎng)金融除虛擬貨幣外，其他模式均已有所涉及，范圍較為廣泛。

　　規(guī)模增長快。以互聯(lián)網(wǎng)支付為例，從2005年到2012 年，我國互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模由152億元增至38039億元，年均增幅達(dá)120%。支付寶用戶數(shù)量由2005年的44萬人激增至8億人，日均交易額達(dá)200億元。

　　整體仍處于初級階段。除互聯(lián)網(wǎng)支付進(jìn)入高速發(fā)展期外，其余互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)均處于初級階段，如互聯(lián)網(wǎng)小額***受眾有限；互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品缺乏真正的模式創(chuàng)新；P2P網(wǎng)貸和***融資與國外模式相去甚遠(yuǎn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體規(guī)范性差，隱藏的風(fēng)險不容小覷。

　　二、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較及展望

　　我國現(xiàn)有的五種互聯(lián)網(wǎng)金融模式可按職能劃分為支付中介、信用中介、理財服務(wù)和信息平臺四類。本文以此為基礎(chǔ)對中美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了比較和展望。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展空間遠(yuǎn)大于美國。美國互聯(lián)網(wǎng)支付是在信用卡發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上誕生的，而我國信用卡支付環(huán)境并不成熟，互聯(lián)網(wǎng)支付擁有更大的發(fā)展空間。目前支付寶擁有先發(fā)優(yōu)勢，并通過與淘寶捆綁，獲得了大量用戶資源，從長遠(yuǎn)來看，可能會攫取比美國互聯(lián)網(wǎng)支付平臺Paypal更大的市場份額。

　　高附加值領(lǐng)域是我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展趨勢。目前，美國Paypal等支付機(jī)構(gòu)已將業(yè)務(wù)延伸到提供行業(yè)解決方案、利用交易信息為商戶提供營銷及供應(yīng)鏈增值服務(wù)、為信用支付提供數(shù)據(jù)支持等領(lǐng)域。我國的支付寶也開始利用交易數(shù)據(jù)建立信用數(shù)據(jù)庫，但咨詢和增值服務(wù)尚處初級階段，未來可能成為互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展方向。

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司一旦獲得銀行牌照將可能分流銀行客戶。美國中小企業(yè)***受到政府和金融機(jī)構(gòu)足夠重視，并沒有通過互聯(lián)網(wǎng)融資的剛性需求。我國中小企業(yè)的信用評估難度大、單位操作成本高，中小企業(yè)尤其是電商平臺上的小型商家難以獲得銀行***，對資金的渴求遠(yuǎn)超美國。互聯(lián)網(wǎng)公司可通過生態(tài)鏈控制和自動化處理技術(shù)解決信用評估難題，阿里金融的快速發(fā)展就是證明。截至2013年6月，阿里金融***總額超過1000億元人民幣，不良***率為0.84%，低于國內(nèi)銀行業(yè)平均水平。目前，阿里金融受制于資本金限制，對銀行***業(yè)務(wù)并未形成實質(zhì)性沖擊。一旦互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺取得銀行牌照、加大杠桿，憑借快捷的放貸流程和靈活的放貸標(biāo)準(zhǔn)，將可能明顯分流銀行客戶。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務(wù)尚有***局限性。以阿里金融為例，其風(fēng)控模型主要依靠電商業(yè)務(wù)的交易數(shù)據(jù)，維度單一。同時，實踐證明，任何量化交易模型都需要不斷地進(jìn)行壓力測試。較之銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少長期尤其是跨經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)據(jù)支持，風(fēng)險計量模型的可靠性有待檢驗。未來與銀行傳統(tǒng)放貸業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)整合、技術(shù)分享可能是推動小額***發(fā)展的路徑。

　　利率市場化將使我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品喪失優(yōu)勢。余額寶、百度理財?shù)饶Ｊ降拇鬅?**程度上受益于龐大的用戶群體和良好的用戶體驗，但更深層次的原因是我國存款利率尚未完全市場化，其與銀行間市場利率之間的利差使貨幣基金受到追捧。反觀美國，Paypal也曾利用賬戶余額設(shè)立貨幣市場基金，該基金在2000年創(chuàng)下5.56%的年收益率，2007年基金規(guī)模一度達(dá)到10億美元，但金融危機(jī)后，美國貨幣市場基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal貨幣基金規(guī)模不斷縮水，于2011年7月關(guān)閉。從短期看，我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品將對銀行存款形成分流壓力，從而倒逼利率市場化加速。但利率市場化后，此類模式就與Paypal的貨幣基金一樣，無法對銀行存款產(chǎn)生實質(zhì)影響。

　　理財規(guī)劃將是互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)的發(fā)展趨勢。互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品的另一個方向是理財規(guī)劃網(wǎng)站，如美國Mint公司通過把用戶的多個賬戶與分析系統(tǒng)連接，幫助用戶定制個性化的理財計劃。與美國相比，我國以數(shù)米網(wǎng)為代表的理財網(wǎng)站僅能稱之為金融產(chǎn)品超市，離個性化的數(shù)據(jù)分析和推薦相差甚遠(yuǎn)。從長遠(yuǎn)看，理財規(guī)劃網(wǎng)站將原本只能人工面對面進(jìn)行的理財咨詢服務(wù)變成了依靠自動模型為用戶提供的個性化服務(wù)，大幅降低理財規(guī)劃門檻，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺亂象叢生，暗藏風(fēng)險。P2P網(wǎng)貸和***融資均是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，撮合資金出借方和需求方的方式。美國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的發(fā)展依托完善的社會信用體系，風(fēng)險約束的核心是平臺不承擔(dān)資金風(fēng)險。但由于我國社會信用體系有待完善，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺自行建立的信用模型很難被投資者認(rèn)可，因此各家平臺或多或少地融合了擔(dān)保模式和***模式，這使得平臺自身被卷入交易之中。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺較高的收益率受到大量民間資金追捧，部分平臺用龐氏式資金池吸納資金，造成了我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的亂象。

　　規(guī)范后的互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺可能瓜分小微***市場。目前，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管尚處于調(diào)研期，而對***融資的監(jiān)管方案尚未。根據(jù)美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停P2P網(wǎng)貸公司Prosper***業(yè)務(wù)的經(jīng)驗來看，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會在平臺倒閉事件集中爆發(fā)之前介入，并采取發(fā)放業(yè)務(wù)許可的方式進(jìn)行監(jiān)管。長遠(yuǎn)看，隨著社會信用體系的建成，規(guī)范后的P2P網(wǎng)貸將成為“金融脫媒”的典型代表，瓜分個人消費***和小微企業(yè)***。

　　三、相關(guān)啟示

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式是當(dāng)前環(huán)境的必然產(chǎn)物。在發(fā)達(dá)***，由于市場競爭充分，任何有金融需求的個體都會被給予相應(yīng)的風(fēng)險定價，并提供適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品，因此互聯(lián)網(wǎng)金融多以模式創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)發(fā)展，成為傳統(tǒng)金融的有益補(bǔ)充。但我國金融市場效率低下，資金配置錯位嚴(yán)重，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新更多體現(xiàn)在資金融通渠道的拓寬上，即滿足銀行主體客戶之外的融資需求和提升資金收益率，易對傳統(tǒng)金融造成沖擊。

　　傳統(tǒng)金融應(yīng)與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展。首先，傳統(tǒng)金融應(yīng)借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融平臺式的發(fā)展戰(zhàn)略。傳統(tǒng)銀行作為資金中介具有***優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)秉持開放態(tài)度，對接服務(wù)平臺與實體經(jīng)濟(jì)平臺，***、快捷地滿足客戶需求。其次，傳統(tǒng)金融應(yīng)加快對互聯(lián)網(wǎng)***技術(shù)的利用。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的交易數(shù)據(jù)和賬戶信息范圍更廣、歷史更長，數(shù)據(jù)挖掘的潛在收益遠(yuǎn)比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更大，應(yīng)加快對此類技術(shù)的運(yùn)用。，傳統(tǒng)金融應(yīng)吸納互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)入的平等理念。互聯(lián)網(wǎng)金融從單純的支付中介轉(zhuǎn)向信用中介和信息平臺，實現(xiàn)與客戶協(xié)同發(fā)展，并通過滿足中小客戶的融資需求，實現(xiàn)普惠金融的理念。傳統(tǒng)金融應(yīng)予以借鑒。

　　金融市場化及有效監(jiān)管是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展***程度上“得益于”監(jiān)管缺失，但這種以規(guī)避金融監(jiān)管為目的的創(chuàng)新既是效率的體現(xiàn)也是風(fēng)險的隱患。若要互聯(lián)網(wǎng)金融重歸模式創(chuàng)新的正路，就***加快金融市場化改革步伐，讓資金融通渠道更加***和通暢。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)合理疏導(dǎo)，適當(dāng)監(jiān)管。雖然我國已在互聯(lián)網(wǎng)支付中介領(lǐng)域立法，但對處于發(fā)展初期的互聯(lián)網(wǎng)信用中介、互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的監(jiān)管仍相對落后，應(yīng)加緊調(diào)研，及時納入監(jiān)管體系。（作者系行業(yè)研究人士）