事件:恒生電子受讓數米基金管理公司25%股權,轉讓款1558萬元,持股比例從39%提升到64%,剩余股權中管理層占20.5%。
    加大互聯網金融投入,期待戰略轉型
    公司在互聯網金融方面不缺創新,如推哦財經微博和數米基金網曾領導行業,但最終被雪球財經和天天基金網超過,究其原因是公司作為傳統軟件公司過于看重短期盈利能力,而互聯網企業普遍先砸錢做流量而后變現,戰略差異導致了過去在互聯網領域叫好而不叫座。
    增持數米網或是公司向互聯網戰略轉型開端。互聯網金融未來將對券商經紀業務、貨幣/指數基金和銀行造成巨大沖擊,這些是公司重要客戶,行業巨變正驅動公司加大互聯網投入。提高數米網股權比例意味著將加大對其投入,同時有利于和其他互聯網公司合作來快速做大數米網流量,我們認為將是公司擁抱互聯網的開端。
    三季報業績超預期,全年完成股權激勵條件是大概率
    公司已經走出2012年業績下滑的陰霾,連續三個季度凈利潤增速環比提升,三季度預收款大增預示全年將繼續超預期。公司股權激勵范圍廣且額度高,行權價格11.54元距現價有8元差價,如能行權激勵效果明顯,提高業績增速完成行權條件已成公司上下一致努力目標。按照行權條件,2013年扣非EPS須超過0.54元,我們判斷行權是大概率,加上非經常損益全年EPS為0.61元。
    盈利預測與投資建議
    我們預計公司2013-2015年收入為12.1,15.0和18.4億元,高于市場預期;EPS分別為0.61,0.76和0.94元,目前股價分別對應市盈率為32,26和21倍PE。考慮到公司作為“全牌照”IT服務商的地位,以及公司擁抱互聯網發展態勢,維持“買入”投資評級,合理價值為25元。
    風險提示:金融創新放緩,員工薪酬快速上升